小天鹅A：“中高端”战略稳步实施 中性

    【中国制冷网】城镇:国家政策或将助力消费升级加速。我国滚筒洗衣机的内销量占比已从2006年的9.71%提升到2008年的15.90%，2008年城镇居民家庭人均可支配收入增速同比下降2.76个百分点，滚筒洗衣机的销售金额和销售量增速也有不同程度的下滑。2009年2月，政府强制采购节能空调,电视,电热水器等产品；国家"节能产品惠民工程"正式启动，决定对购买高效节能产品给予财政补贴，对节能空调的补贴细则已经出台，未来对洗衣机,冰箱,平板电视等财政补贴也将陆续实施；在北京,上海,天津等9个省市，开展电视,冰箱,洗衣机等5类家电产品"以旧换新"消费补贴进行试点。这一系列国家政策措施，或将在较大程度上刺激城镇洗衣机市场消费升级的加速。

    农村:"家电下乡"政策力度加大带动农村市场的扩张。从我国城镇家庭中洗衣机,冰箱和空调的普及率变化历史来看，洗衣机的普及率明显快于冰箱和空调。目前洗衣机农村普及率相对较低，家电下乡的推广将会促进农村洗衣机需求的提前释放。公司逐步加大通过美的专卖店的销售力度，将快速切入农村市场。

    剥离非主营资产，定位中高端市场。2008年底公司开始出售或收购一系列相关资产，将双缸洗衣机资产出售给荣事达,收购荣事达滚筒洗衣机资产以及将冰箱资产出售给美的电器，2009年中期公司产能扩张后，滚筒和波轮洗衣机产能比例将达到7:1，公司定位中高端洗衣机的战略稳步实施，这和我国洗衣机行业消费升级的发展趋势相吻合。

    盈利预测和评级。公司采取的一系列措施已初见成效，我们预测公司2009年,2010年每股收益分别为0.27元,0.41元，以6月2日的收盘价8.42元计算，对应的动态市盈率分别为31倍,21倍，鉴于公司估值较高，维持公司"中性"投资评级。