海尔空调业务疲软 市场份额或流失(图)

    【中国制冷网】青岛海尔(600690)拟向公司管理层授予1770万股股票期权，这些股票期权在2009-2012年里公司达到所设定的业绩考核目标后方可行权。和以前指出的那样，公司治理问题和激励机制不健全导致青岛海尔处于竞争劣势。公司运营成本结构在此次股票期权激励计划实施后将得到改善。

海尔空调业务疲软(中国制冷网配图)

    青岛海尔2009年营销及一般管理费用/销售额比率存在巨大的下降空间，原因是其费用比率比行业平均水平高出约3.5%。在管理层利益与股东利益更紧密地联系在一起后，青岛海尔将会提高采购和销售效率，并降低运营成本。

    我们仍对青岛海尔的空调业务持保守观点。由于在均衡的分销渠道、产品组合创新和定价策略方面落后对手，青岛海尔的空调业务市场份额流失到像格力电器和美的电器等更强大的竞争对手手中。我们预计空调业务仍是青岛海尔近期表现疲软的一项业务。

    我们将青岛海尔的目标价从7.08元上调至10.39元，主要是由于加权平均资本成本从14.4%下调至11%。如果青岛海尔的管理层不能找到合适的方法减少关联交易并提高运营效率，则可能无法达到我们的现金流预期。我们维持对青岛海尔的“卖出”评级，原因是其空调业务持续恶化，低费用结构的情景还有待在接下来两个季度进行检验。