江西铜业：艾纳克铜矿建设速度超出预期

    【中国制冷网】华泰证券认为世界经济有望在2010年回暖,欧美房地产市场也有望在2010年止稳,除中国之外的铜消费有望增长。但未来2年铜矿山供应较充足,铜价在2010年震荡上涨的可能性较大,但不会突破性上涨。

    公司德兴矿山富家坞铜矿未来2-3年有望增加3万吨铜产出,今年下半年德兴矿得益于新球磨机的投产有望有7000吨的新增产出;未来富家坞铜矿产能扩张的瓶颈是采选设备不足。朱砂红矿山短期没有开采计划。

    公司参股的海外艾娜克铜矿建设进展较快,矿区附近排雷工作已经完成,围挡也已建好;道路和电网建设正在进行;铜矿开发计划也进行了修改,修改后的项目乐观预计在2011年将会有5万吨精矿产出,2012年有望达产达到30万吨。北秘鲁铜矿进展相对较慢,预计2013年能够达产。

    2009年铜冶炼长单加工费为75/7.5,现货加工费在一季度冲高后也逐渐回落。年初以来一直存在的内外盘正价差也逐渐消失,硫酸价格也难有起色,综上我们认为公司冶炼业务利润将低于2008年。由于钼价大幅下跌,公司稀散金属利润预计将出现大幅下滑。

    预测江西铜业2009-2010年的EPS分别是0.47,0.86,对比国际大型铜矿山的估值走势后,我们认为在预测未来两年铜价在34000元/吨和38000元/吨的较高铜价下,给予公司15-20X的估值是合理的。对应2010年股价在12.9-17.2之间,因此给予“观望”评级。