ST科龙或通过资产重组脱胎换骨 暂不评级

    【中国制冷网】总体判断：我们认为，海信入主科龙后，经过三年多的经营以及文化层面的磨合，海信科龙的整体经营已经完全步入正轨。而就ST科龙而言，通过正在进行的资产重组，海信集团的白电资产实现了整体上市，依托海信、科龙、容声三大品牌在白电领域的合力，公司有望在09年实现扭亏，我们对其后续发展前景看好。

    资产重组方案年底有望获批。为改善公司资产质量、增强盈利能力和可持续发展能力，公司拟向大股东海信空调非公开发行A股股票以购买其旗下包括冰箱、空调生产和白色家电营销在内的白色家电资产。目前，预案已经公告，按照相关程序，公司正全力筹备正式方案，并争取尽快上报证监会审批，预计今年四季度有望获批。

    注入资产质量优良。此次注入公司的海信白电资产主要为：两个冰箱基地+两个空调基地+营销白电资产。

    空调权益：（1）海信山东100%的股权；（2）海信浙江51%的股权；（3）海信空调拟收购的海信日立49%的股权

    冰箱权益：海信北京55%的股权（海信北京持有海信（南京）电器有限公司60%的股权）

    模具权益：海信空调拟收购的海信模具78.7%的股权

    营销资产：海信空调拟收购的海信营销拥有的经营性资产（包括负债）

    冰箱业务表现突出：销量和毛利率的双提升。09年以来，公司的冰箱业务一直保持了良好的发展势头，无论是出口和内销，都出现了销量和毛利率的双提升。就形势相对严峻的出口来看，09年1-5月，公司冰箱出口同比增长超过10%，毛利率也大幅提升到13%左右。我们认为，冰箱业务有望担当起公司09年实现扭亏的重担。

    投资建议：我们认为，公司通过资产重组，有望脱胎换骨，而业绩改善及估值提升的空间都较大，值得后续重点关注。就业绩预测而言，我们预期公司2009-2011年业绩分别为0.09、0.16、0.24元，同时考虑到资产重组尚存不确定性，我们暂不给予公司投资评级。