谢国忠：熊市反弹是老虎机 进去又被套牢

    【中国制冷网】哈继铭：A股q*走得z*好，密切关注宏观新动向

    近期宏观经济数据不断出台，这些意味着什么？中国经济的转折点是否来临？经济危机和后经济危机我们该反思些什么？2009年q*及中国的投资机会到底在哪里？

    理财周报记者在日前“富国论坛”上采访了太平洋投资管理公司(PIMCO)亚太区CEOBrianBaker、中国国际金融公司s*席经济学家哈继铭，玫瑰石顾问公司董事、原摩根士丹利亚太区s*席经济学家谢国忠。三位牛人就世界经济、金融格局的变化趋势，以及中国经济的转型前景进行了深刻的分析、解读及预测，以期探讨并寻找金融危机下的q*投资机遇，把握下一轮增长的新热点。

    贝克：危机和后危机的反思

    我们现在要经历的是一个旅程，这个旅程结束之后会有一个新的反思，在经济危机过后我们不再会重复到2004、2005、2006、2007年的情况。

    这个旅程当中我们看到经济崩溃，储蓄率增长，失业率的上升，以及太多的企业产能不足。由于经济的放缓和人们储蓄率的上升，意味着在经济传导之后会发现资产价格也会得到纠正。

    在这样的环境中，对于投资者来说意味着什么呢？回顾2005-2006年当时市场价格设定者是谁？就是手中捏有大钱的人，比如对冲基金、私募基金等。可是经济危机之后这些对冲基金、私募基金，他们的基金规模大大缩水，现在真正背后操作的是政府。

    投资者需要找到一些价值被低估的资产，需要识别出催化剂类型的产品，以使其上升。我们相信在这次旅程中投资者有必要和政府成为合作伙伴，这指的是在发达国家中要去投资的话，一定要投资政府支持的行业或者说政府注入了资金的行业。

    由于企业和个人慢慢减除杠杆化，金融机构规模小了，储蓄变多了，企业利润变少了，我们在这个行业里面要投资的话，正常回报率比十年、十五年前低很多。

    在新的环境下，我们的资产配置又该怎么做呢？我们必须认识到在私营部门里面有了更多公有部门参与，要么控制了私有企业，要么控制了监管。我们也必须理解到q*财富增长将会出现一些动态变化。发达市场花费不会像以前多，发展市场会比以前更富有。

    哈继铭：关注宏观新动向

    近期的经济走势，我们发现z*近这一两个月有许多宏观指标，以前下降很多的，现在降幅减少了。现在处于一个价格下降的环境当中，实际增速应该是30%左右。而去年我们大部分时间是处于通胀环境当中，尽管投资增速也在20%多，扣除通胀因素，投资增长就是10%多。现在投资拉动的力度是不容低估的，而且新开工的项目飞速增长，未来固定资产投资有望增长。

    房地产回暖，使得库存与交易的比例原先在11月份的时候，库存相当于27个月的销售，现在这个比例降低到了14个月，还是很高。我们看到美国比我们好一点，13个月，但是房价还是在跌，我们是14个月，但是动态的来看还是改善的。从我们中金公司自己做的来看，实体经济指标好转，不像前几个月，一个月比一个月差。还有中金公司自己做的贷款增长、利率水平综合而成的指标，越往下走越表示货币政策越宽松。

    我认为CPI三月份降幅还是低于2月份，未来CPI走势由负逐渐走到正。在通胀预期的产生，但尚未形成事实的时候，我们往往看到一个现象，就是调控通胀的预期比较高，在这个阶段还是增长的，不管是不是泡沫。

    外围指标如何呢？我们看一下美国新屋开工量好于预期新屋开工数和新屋许可数。这是一个重要的指标。另外美国耐用消费品量在反弹，美国之前大量的市场流动性，它的货币供应原来是6%-8%，但是现在已经达到了10%以上。我们看到德国的一些指数也是在上涨。在这些因素的推动下，我们z*近观察到上证指数在去年末的时候垫底之后开始向上走，今年q*走得z*好的之一。但是道路不是平坦的，也有起伏。

    谢国忠：什么时候是危机转折点？

    今天从大的概念来看这个世界，昨天是泡沫，今天是危机，明天是正常。

    为什么要理解这个很重要呢？很多人要回去，要想昨天的事，昨天是回不来的，如果你没有这个心态的准备是比较容易犯错误的。

    “危机”会有多长？z*重要的是所谓“正常化”的过程。就是房价、股价都回到正常。这个泡沫是过去20年，格林斯潘的宽松货币政策引起的，不断的积累，因为美金是世界经济本币，在世界经济国际化当中，这个经济泡沫变成全世界的经济泡沫。如果你同意这个观点，你回头看房价，美国的房价要掉一半，英国的房价要掉2/3。身在其中你觉得不可思议，你想到房价两年前、三年前、五年前，二十年前的房价你都记不得，我们要还原这样一个过程。

    何时是危机转折点？

    很多人认为经济回暖靠炒房地产、炒股票、银行多发钞票，这样经济就回来了，这是比较天真的想法。

    熊市反弹是吃人机器，是老虎机。人都好久没事干了，他就忍不住，很想干一点事。几个月不做了，大家来玩一玩，短线看起来火起来的，z*后有不少人当成真的，z*后跳进去又被套牢。

    现在这一轮的流通跟财政刺激会引起经济下半年有所反弹，这里主要力量是重复的经济周期原因。但是世界经济危机会出现第二次衰退的。原因是你的后劲哪里来的？存货先下滑，然后再上升，正常化之后平了。

    如果中国不谈投资世界经济，不谈银行放贷款，谈支持老百姓消费，不仅仅是“说”，而是真的有政策了，中国的转折点到了。

    所以我觉得我们还处于一个过渡阶段，每次你看到股市的上升是一个熊市的反弹，这种来来回回不是真正的牛市。真正的牛市中国把财富转向家庭，美国把银行国有化，有这两件事，新的牛市就要开始。