大冷股份：投资收益良好海水泵前景广阔

    【中国制冷网】公司公布2008年业绩。2008年，公司实现营业收入15.1亿元，完成2008年计划的94.6%，同比下降8.5%；实现利润总额1.36亿元，完成2008年计划的101.1%，同比下降9.3%。实现净利润1.27亿元，同比下降3.1%，实现每股收益0.36元，下降2.7%。

    投资收益业绩良好。公司积引进外资组建合资企业，其中近七成企业为中日合资。2008年，公司按权益法核算中外合资企业群实现销售收入67.5亿元，同比增长1.05%；其中，主营业务收入超过1亿元的有九家，其中超过10亿元的有三家；净利润超过1，000万元的有五家，其中超过5，000万元的有一家。公司获得投资收益8，092万元，同比减少13.80%。其中，投资收益占公司净利润10%以上的中外合资企业有三家，分别是大连三洋压缩机有限公司、大连三洋空调机有限公司、大连三洋冷链有限公司。

    加大节能环保型产品投入。“十一五”期间，大连市规划建设水源热泵项目13项，涉及供热供冷面积1100万平方米，截至2008年4月份，已开工5项，完工4项，实现供热供冷面积67.72万平方米。2009年，海水源热泵再次列入住房和城乡建设部建筑节能与科技司2009年工作要点中。公司把握时机，引进国外先进技术，开发出的节能海水热泵产品已经配套于星海湾海水源热泵一期工程等项目，并将成为未来几年主要的利润增长点。

    2009年一季度业绩增长源自投资收益。公司2009年计划实现销售收入13.5亿元，利润总额1.5亿元。从去年下半年以来，下游需求有所放缓，目前存在着订单不足的风险。一季报披露，实现营业收入2.73亿，同比下降25.1%。净利润1852万，同比增长30%，实现每股收益0.05元，同比增长25%。实现利润增长的主要原因是投资收益较上年同期增长1471万，增幅172%。

    催化剂和风险因素：国际国内宏观经济波动影响的不确定性与原材料价格的大幅波动是公司面临的主要风险因素；但海水热泵等新产品的开发推广，以及三洋入股集团后所带来的管理水平的提升将有助于提升公司业绩。

    我们给予公司给予35倍PE，对应2009年预测EPS的股价为11.9元，上调至增持评级。