盾安环境特种空调成新增长点 增持(图)

    【中国制冷网】2009年1-3月，公司实现营业务收入4.59亿元，同比下降35.15％；营业利润5,883.2万元，同比下降3.40％；归属母公司所有者净利润3,569.1万元，同比下降11.02％；每股收益为0.11元。

盾安环境获增持评级

    一季度营业收入加速下滑，09年上半年或有所改善。09年一季度我国空调销量同比下降23.5%，生产空调1455.5万台，同比下降29.5%，空调行业依然处于限产阶段。下游需求大幅下降、一季度空调阀门的主要原材料铜国内均价和去年同期相比下降53.4%，以上两个因素使得公司一季度收入降幅环比增加19.15个百分点。由于受到“凉夏”因素影响，08年上半年空调销量已出现负增长，预计连续两年气温低于平均水平的可能较低，09年上半年空调需求将有可能回暖，从而带动空调阀门销售增长，同时四月以来铜价强劲上涨也对公司上半年营业收入改善起到一定的促进作用。

    产品毛利率提高是净利润小幅下滑的主要原因。虽然面临空调需求大幅下降的不利因素，但一季度公司综合毛利率大幅提高3.76个百分点，达到21.55%，毛利率提高可能与公司对原材料采用竞标集中采购以及加强管理严格控制生产成本有关。

    特种核电空调将成为公司未来增长点之一。随着国家对清洁能源设施建设投入增加，未来三年我国将开建9个核电站。公司是目前国内品牌中w*一家中标核电配套中央空调企业，并且2010年前后公司有可能成为核电中央空调总承包商，将进一步促进公司核电特种空调的发展，但对公司业绩的拉动作用在2010年以后才会有所显现。短期来看公司通信基站空调发展迅速，将受益于我国3G建设的快速提高。公司目前将在持续发展华东区域商用中央空调基础上积极向核电、通信等特种空调行业前进，未来特种空调业务将成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.47元和0.50元，对应的动态市盈率分别为26倍和24倍，维持“增持”投资评级。